認識小麥期貨

小麥簡介

1. 小麥總產量為世界第三的糧食作物,廣泛種植在世界各地。

2. 小麥是一種溫帶長日照植物,適應範圍廣,橫跨北緯 30°-60° 溫帶區,及南緯 25°-40° 之間,從平原到海拔 4000 米的高度均有栽培,其種植面積,居栽培穀物之首位。

3. 冬麥與春麥:
冬小麥種植於溫帶地區,主要種植期間為 8 月下旬至 10 月中旬,收成期則是在隔年的 6 至 7 月。冬小麥分佈廣泛,種植面積約占小麥總面積的 75%。
春小麥生長在有長冬的地方,在 5 月播種,8 至 9 月收成,兩者皆可生長出軟質麥和硬質麥。春小麥春季播種,生育期短,多分佈在緯度較高地區。

4. 普通小麥種植最廣,佔全世界小麥總面積的 90% 以上,其他為硬粒小麥(杜蘭小麥Durum Wheat),播種面積約為總面積的 6~7%。
普通小麥中的商品小麥則是以硬度及其所反映出的用途作為分類的依據,分成為:
硬質小麥(Hard Wheat):小麥的籽粒硬度大,蛋白質含量高。
軟質小麥(Soft Wheat):小麥質地鬆軟,硬度小、低蛋白。

5. 小麥是實物交割商品,投資人交易小麥期貨並非是在到期時拿到真的小麥,因此越靠近最後交易日流動性會越來越差。為避免流動性變差,期貨商會在第 1 通知日前 3 日關閉網路下單功能。若繼續持有多單部位會在第 1 通知日前 1 營業日 24:00 強制出場;若持有空單部位會在最後交易日前 1 營業日 24:00強制出場

6. 小麥的相關資訊取得管道:
投資人可上美國農業部網站 (USDA)查詢,主要的資訊有:

◆ 出口銷售報告:統計每週美國小麥出口量之變化及累計出口量,於每週四公佈。
◆ 世界作物生產及貿易週報:統計美國以外地區的供需狀況,於每週公佈。
◆小麥月報:統計全球小麥的供需狀況,於每月公佈。
◆ 種植面積調查報告:統計各農作物的種植面積數據,於每年 1 月公佈。
報告中常會看到的計量單位為蒲式耳 (bushel),1 蒲式耳=60 磅 (約27.22公斤)。
報告的資料統計期間通常表示為 2021/22,代表的期間為:2021 年 6 月至 2022 年 5 月。

7. 小麥種類

(1) 硬紅冬麥 Hard Red Winter (HRW)
適用於亞洲麵食、硬捲餅、薄餅等產品;亦可作一般用途麵粉。
(2) 硬紅春麥 Hard Red spring (HRS)
主要應用產品為麵包、捲餅、貝果、漢堡、披薩餅皮等。
(3) 軟紅冬麥 Soft Red Winter (SRW)
適用於酥皮點心、蛋糕、餅乾、薄脆餅乾、椒鹽脆餅、薄餅等產品。
(4) 軟白麥 Soft White
適用於酥皮點心、蛋糕、小麵包、薄脆餅乾、點心食品等產品。
(5) 硬白麥 Hard White
適用於亞洲麵食、麵包、薄餅。
(6) 杜蘭小麥 Durum
一般適用於義大利麵條。

小麥種類2022硬紅冬麥產量最大,硬紅春麥產量第二 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

8. 小麥製品

全球有超過40%的人口以小麥為主食,是分布最為廣泛的糧食作物,其製品十分多元。小麥加工後可製成麵粉,麵粉再製作成一般麵條、烏龍麵、義大利麵、麵包、饅頭等。此外,小麥與水、啤酒花一起釀造,亦可製成啤酒。

小麥製品 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

小麥不僅是最重要的食物,也是飼料作物。用於育肥家畜和生產混合飼料。

9. 全球小麥生長週期

全球小麥生長週期美國冬麥、中國冬麥、俄羅斯冬麥 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

10. 小麥產兩分布與排名

小麥產地分布中國、印度、俄羅斯、美國、法國 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

小麥產量以中國為最,每年產量達 1 億噸以上, 其次為印度,年產量達 9 千萬噸以上。亞洲產量占全球的 43%,歐洲站 34%,以美加為主的美洲地區則佔 17%。

小麥產地分布中國、印度、俄羅斯、美國、法國 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

小麥期貨合約規格

小麥期貨
代號 W
交易所 美國芝加哥期貨交易所 (CBOT)
最小跳動值 0.25 每分 / bushel = 12.5 美元
交易時間 夏令 08:00 – 20:45;21:30 – 次日 02:20
冬令 09:00 – 21:45;22:30 – 次日 03:20
交易月份 3、5、7、9、12 月
交割方式 實物交割
原始保證金 3630 美元
維持保證金 3300 美元
漲跌幅限制 30 美分 (美金 1500 元)
合約規格 5,000 bushel

最新合約規格以該交易所公告為準

影響小麥期貨價格的因素

1. 氣候

小麥播種期間需要濕潤涼爽的氣候,成長時期雨量不宜過多,成熟時期需要晴朗的天氣。 影響小麥價格最主要的季節性因素在於收成期間,硬紅冬麥和軟紅冬麥的種植期間是 8 月底到 10 月中,而收成期間是隔年的 6 月到 7 月。硬紅春麥的種植期間是 4、5 月,而收成期間是當年的 8 月到 9 月。

2. 庫存量

透過庫存需求比可以分析出價格走勢。

3. 供需報告

小麥的供給包含生產及進口;需求則是包含食品、種子、飼料及出口。當需求成長大於供給時,價格有所支撐;反之,需求成長小於供給時,價格容易因供過於求下跌。

4. 美元匯率

當美元走跌時,美國小麥出口的競爭力將會提高,較易受國際資金追捧,使小麥價格上升。

5. CFTC持倉

若CFTC投機者持倉增加,顯示資金流入小麥市場,小麥價格容易走升。

6. 小麥良率

若是作物的良率偏低,通常會導致單位產量下滑,使供給減少,小麥價格亦走升。

小麥的供給與需求

小麥主要用途為糧食作物,當全球經濟成長及人口成長率提高時,對小麥的需求就越大,需求面狀況較供給面狀況穩定,因此,影響小麥價格的主要因素為供給面增減。

主要出口國:俄羅斯、歐盟、澳洲、美國等
主要進口國:印尼、埃及、中國、土耳其等

小麥供給需求量:主要出口國 俄羅斯、歐盟、澳洲、美國等 主要進口國 印尼、埃及、中國、土耳其等 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

俄羅斯在具有價格競爭優勢下,預計在 2022/23 年度連續三年,成為最大的出口國,預估約佔全球出口的 20%,出口量將達 4200 萬噸,產量為 9100 萬噸。 此外美國受制於價格持續的高漲,較難在市場上具有競爭力,自 2012/13 年度以來,美國在總出口量的佔比從 19% 下降至 2022/23 年度的11%。

2022美國小麥的產量因乾旱呈現明顯的下降趨勢 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

在 2022/23 年度小麥供給量下降至 2553 百萬噸蒲式耳 (6948萬噸),由於硬紅春麥、杜倫麥和白小麥等主要產區受嚴重乾旱影響,美國小麥的產量呈現明顯的下降趨勢。需求的部分,在 2022/23 年度由 1926 百萬蒲式耳 (5242萬噸) 略升至 1943 百萬蒲式耳 (5288萬噸)。

2022美國小麥庫存因乾旱呈現明顯的下降趨勢 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

2022/23 年度預計產量將比去年略為增加,但這仍將是過去 20 年中的第二低,主要原因為硬紅冬麥種植區普遍位於乾旱嚴重地區。由於美國需求量較前一年增長,但供給部分則是呈現下降,故期末庫存再次下降。庫存需求比為 31.4%,將是 2013/14 年以來的最低水平。

烏俄戰爭影響多少小麥產量?2020年以來小麥供給因全球極端氣候+烏俄戰爭影響產量 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

全球小麥需求維持高檔,且2020年以來小麥供給有明顯的下降,主要原因在於全球極端氣候影響產量,加上烏俄戰爭衝擊,可能使收穫面積減少20%以上,2022/23再度下修供給量預測值,將影響未來小麥價格,預期可能近一步推升價格。

美元對小麥期貨價格影響

美元對小麥期貨價格影響 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

2000 年至 2022 年以來美元指數與小麥期貨價格之相關係數為 -0.53,顯示兩者呈現負相關。主要原因在於美國是小麥主要的出口國,因此美元對其他貨幣的強度會影響小麥的進口價格及消費意願,若美元對其他貨幣貶值,則有利於小麥出口,反之則不利小麥出口。

小麥CFTC籌碼面

小麥CFTC籌碼 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

小麥CFTC籌碼面顯示,小麥籌碼多單再度增加,國際資金持續流入小麥市場,小麥期貨價格持續走高。

美國冬小麥良率

冬小麥良率 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

由於7月份以後的冬小麥已陸續完成採收,而 9 月份則是春小麥採收期的尾聲,在 USDA 的報告中將不提供良率資料。若以觀察 2022 年 5 月 22 日的資料為例,當週美國冬小麥的良率只有 28% (24% + 4%),較前週 27% (24%+3%) 略為增加,但明顯比起去年同期 (47%) 大幅衰退。

春小麥良率與生長狀況

春小麥良率與生長狀況 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

冬小麥良率與生長狀況

冬小麥良率與生長狀況 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

小麥的價格變化

小麥製品成本上漲

小麥製品成本上漲 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

消費者物價指數 (CPI) 數據顯示,2022 年小麥產品的消費者物價與 2021 年相比大幅上漲。
冬小麥價格年成長率更是超過 60%,使穀物與烘焙產品類物價同步上揚。
1 – 8 月的穀物與烘焙產品類物價較去年同期成長 11.4%,而整體食品類則是成長 9.5%。
CPI 年增率是過去 10 年中任何 1 年的兩倍以上,主要原因在於勞力、能源成本的上升,以及小麥等原料價格高漲。

美國小麥價格變化

小麥價格變化 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

2022年7月美國小麥價格為每蒲式耳8.69美元,遠高於2021、2020年。
庫存需求比呈現連續下降,小麥強勁的價格表現,顯示未來幾個月份價格仍有上漲的機會。

庫存需求比(stocks-to-use)
每年期末庫存/需求,代表現有庫存可以供應幾年的需求。
庫存需求比和價格呈現反向關係。當比率上升時,代表庫存量相對高於需求量,價格下跌壓力重,而庫存需求比下降時,價格越容易上升。

小麥期貨投資展望

由於小麥相關商品價格的持續高漲,使2022/23年度的預期種植面積上升,但受惡劣天氣變化影響,許多麥農推遲種植日期,這容易使麥農最後放棄種植並獲得種植損失賠償,進而影響小麥產量。
根據USDA統計資料顯示,2022年春小麥(不含杜蘭小麥)的總種植面積較2021年下降3%,但預期收穫面積將成長5%,主要原因在於2021年的乾旱衝擊收穫面積。
受惠於先前烏克蘭穀物解封,加上美國、俄羅斯小麥收成使全球供給充足,緩解烏俄戰爭以來小麥飆漲的走勢。2022/2023年度至今,美國小麥出口量年減8%至582.8萬噸。美國農業部預估本年度小麥出口量將年增3%至2245萬噸。
根據數據顯示,未來小麥價格將有收斂的趨勢,但受天氣劇烈變化以及黑海局勢複雜影響,仍不宜偏空操作。

小麥期貨價格走勢

小麥期貨價格走勢 - 元富期貨李佳舫/元富期貨說說兒

小麥相關個股期貨

與小麥相關的個股期多為與飼料、食品相關之企業,元富期顧挑選出了三檔個股期,分別為大成、統一與南僑。

1210 大成 DZF:飼料產品為約佔營收48%,其次為肉品、食品
1216 統一 CQF:便利商店營收占比最高約34%、其次為食品、食糧佔營收約32%
1702 南僑 ERF:食品相關業務佔整體營收約19%,冷凍麵團部份佔約6%

元富期貨顧問團隊- 元富期貨李佳舫/元富顧問事業部

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海期專題報導 - 原油|期貨顧問部 2022.06